光大海外：中软国际(00354)盈利短期受转型因素扰动 维持“增持”评级

智通财经APP获悉，光大证券海外研究团队发布研报称，2025年中国软件国际(00354)盈利能力短期承压，主要受战略转型期业务结构调整、人员优化带来的一次性成本增加，以及为争取核心大客户、布局重点业务所产生的阶段性投入影响。展望未来，公司将持续深化AI战略布局，加快AI相关软硬件业务的落地与扩张，打开中长期营收增长空间。，考虑到核心大客户降价压力仍存，以及公司仍将持续投入AI方向研发，下调26-27年净利润预测至6.3/7.2亿元（此前预测7.5/8.7亿元），新增2028年净利润预测8.1亿元， 维持公司“增持”评级。

研报主要内容如下：

事件：2025年公司实现收入170.27亿元，同比增长0.5%；其中服务性收入为166.86亿元人民币，同比增长2.3%。受一次性离职补偿及商誉减值亏损影响，净利润同比下降36.7%至3.24亿元，归母净利润同比下降37.3%至3.21亿元人民币。剔除上述特殊事项影响后，经调整税前净利润为6.82亿元人民币，同比增长0.2%，经调整税前利润率与上年持平（4.0%）。

全栈全场景AI业务实现翻倍以上增长，成为核心驱动力。2025年，公司坚定推进“一体两翼”AI战略，以AI为核心，Physical AI和Digital AI为翼，聚焦AI鸿蒙与AI智能业务操作系统两大核心增长引擎。2025年全栈全场景AI产品及服务业务营收达20.0亿元，同比大幅增长109.2%。1）AI鸿蒙业务：作为PhysicalAI的重要组成部分，公司依托KaihongOS及Meta平台，深度参与鸿蒙城市的规模化落地，并在西安、深圳、北京等核心城市打造智慧城市建设新范式。此外，公司联合深开鸿发布全国首款面向开发者的开源鸿蒙学习平台（开鸿Bot系列产品）、发布全国首个基于开源鸿蒙的机器人操作系统（M-RobotsOS），并在OpenHarmony社区主仓代码贡献量超670万行，位列除华为外的生态厂商第一。2）AI原生企业智能操作系统（allmeta）：公司历时5年对AI原生ERP持续投入，成功发布allmeta企业智能业务操作系统，以AI为核心设计原则，通过“数据底座、认知中枢、执行网络”三层产品体系，构建可行动的业务本体，赋能企业自我进化。

基石业务转型升级，AI赋能降本增效。1）内部管理提效：公司全面拥抱AI Coding与智能开发工具，助力人力结构向AI人才转型。通过技术提效驱动成本优化与人均产出跃升，基石业务正从人力密集型向AI赋能的高毛利业务转变。2）海外市场拓展：公司稳步推进海外战略，在中国香港，为启德体育园提供智慧场馆综合解决方案，承接中国香港警署CDIP项目；在沙特，与3F科技合资成立JAT公司，服务于沙特新未来城NEOM的数字基础设施建设。

盈利能力短期承压，费用管控成效显著。2025年公司实现毛利润34.69亿元，同比下降7.3%；毛利率为20.4%，同比下降1.7pct，主要受战略转型期业务结构调整、人员优化带来的一次性成本增加，以及为争取核心大客户、布局重点业务所产生的阶段性投入影响。费用端方面，公司持续强化预算管控，并依托自研招聘与运营类 Agent 等 AI 工具提升运营效率，25全年公司销售/行政费用率分别5.1%/6.4%，同比下降0.1/0.8pct；研发层面公司保持战略定力，持续加大AI技术与产品投入，2025年研发费用率6.1%，同比上升0.8pct，为中长期竞争力升级筑牢基础。

风险提示： IT服务行业竞争加剧；AI及云智能业务发展不及预期等。