MicroStrategy 的比特币债务循环

MicroStrategy 联合创始人迈克尔·萨伊勒采取了激进的比特币收购策略，外界评价不一，有人视其为先见之明，有人认为是鲁莽赌博。

批评者警告，MicroStrategy 对波动性大的比特币过度依赖存在风险。比特币价格下跌可能削弱公司资产负债表，增加财务压力，损害其履行债务或筹集资金的能力。尽管如此，萨伊勒坚持不卖“赢家”。

作为全球最大的企业比特币持有者，MicroStrategy 持有 447,470 btc，增加了公司和整个比特币生态系统的风险。

为 MicroStrategy 的 BTC 购买提供资金

尽管名义上是一家商业智能软件公司，但 MicroStrategy 现在更像是一个比特币储备公司。

自 2020 年 8 月首次用 2.5 亿美元现金购买比特币以来，萨伊勒通过发行可转换债券和高级抵押债券筹集了数十亿美元。最近，公司在 2024 年 12 月提议增加普通股和优先股，以灵活筹集资金。

根据 21/21 计划，MicroStrategy 计划在未来三年内筹集 420 亿美元，用于进一步购买比特币，并探索开发加密银行等项目。

无心的庞氏骗局?

马奎特大学金融学教授大卫·克劳斯认为，萨伊勒的策略“不恰当”。他警告，比特币价格大幅下跌可能侵蚀股东权益，危及债务偿还，甚至导致破产。

Krause 强调，国库资产应由流动性和低风险证券组成，如货币市场工具。MSTR 的比特币持仓占其市值的 51%，大部分交易价格高于净资产价值(NAV)。

当 MSTR 交易价格高于其比特币 NAV 时，公司通过债务或股权筹集资金购买更多比特币，但这可能导致股东权益稀释。

一些分析师将这种循环策略比作庞氏骗局。金融分析师 Jacob King 表示：“这种循环只有在 BTC 持续上涨时才能运作。如果 BTC 停滞或崩溃，循环就会崩溃。”

萨伊勒则将其类比为曼哈顿房地产开发模式，认为这是一种经济现象。库格勒指出，这不符合美国证券交易委员会对庞氏骗局的定义。