英伟达(NVDA.US)盈利、现金流及关税压力：泡沫破裂的征兆？

英伟达的辉煌与挑战

自生成式人工智能成为主流以来，英伟达（NVDA.US）在过去两年中一直是市场的宠儿。从2022年底的低点开始，其股价飙升超过1000%。然而，最近的趋势显示，英伟达正逐渐失去者的青睐。

在宣布第四季度财报会议实现双超预期后，英伟达的股价反而下跌了近7%。尽管业绩超出预期，但市场似乎对未来的前景感到担忧。

财务表现的隐忧

英伟达在2025财年第四季度的收入为393.3亿美元，高于预期的380.5亿美元；每股收益为0.89美元，比预期的0.84美元高出约5%。虽然这些数字看起来不错，但仔细会发现一些潜在的问题。

1.每股收益超出预期的幅度正在逐渐缩小。2023年，英伟达的每股收益持续超出预期18-20%，而在过去几个季度中，这一幅度已缩减至5%。这意味着未来盈利增长可能不如预期那样强劲。

另一个令人担忧的问题是自由现金流远低于预期。英伟达公布的自由现金流为155.19亿美元，而预期为191.49亿美元。这表明公司的盈利并未如预期般转化为现金流。应收账款的增长速度也快于收入增长，显示出公司在将收入转化为现金方面遇到了困难。

贸易限制带来的双重压力

特朗普政府的政策给英伟达带来了双重：进口和出口两端都受到了影响。自2025年3月4日起，美国对墨西哥征收25%的进口关税，这对英伟达的影响尤为显著。富士康在墨西哥建立了世界上最大的制造工厂，用于组装英伟达GB200超级芯片，纬创集团运往美国的服务器中有70%也来自墨西哥。这些变化使英伟达的产品对美国客户更加昂贵，可能会导致需求减少。

此外，美国对中国实施的出口限制也引发了投资者的担忧。中国公司如等已经开始开发自己的芯片，以减少对英伟达的依赖。这种趋势可能会进一步削弱英伟达在全球市场中的地位。

新产品面临困境

英伟达最新的AI芯片Blackwell存在一些严重的问题，特别是过热问题。尽管公司声称这些问题已经解决，但在实际应用中仍然存在兼容性和性能不足的情况。例如，GeForce RTX 5090和RTX 5080在计算基准测试中未能超越前代产品RTX 4090和RTX 4070 Ti。

这些问题导致了顶级客户的订单推迟或削减。bet、亚马逊、Meta和微软等超大规模企业在2024年12月就已经减少了对英伟达芯片的采购。如果这些问题得不到有效解决，将继续损害英伟达芯片的需求。

总体来看，尽管英伟达在过去几年取得了巨大的成功，但当前面临的挑战也不容忽视。投资者需要密切关注公司如何应对这些问题，并寻找新的增长动力。