特朗普回歸衝擊環球市場

隨特朗普勝選，特朗普交易主導市場反應：美債利率上升，美元走强，减息預期回撤，美股受到邊際刺激三大股指齊昇。

文章作者：證監會持牌人

文章來源：香港經濟日報

上周，美國大選以特朗普二次入主白宮塵埃落定，同時共和黨有望同時控制參眾兩院。 隨特朗普勝選，特朗普交易主導市場反應：美債利率上升，美元走强，减息預期回撤，美股受到邊際刺激三大股指齊昇。

我們預計特朗普的政策路線將延續減稅、放鬆監管、限制移民、加徵關稅、收緊對外援助等政策，但2.0版的團隊幕僚更加專業、財政狀況更差、或逆轉已有產業政策以及放鬆監管力度更大。 在共和黨「橫掃」的情形下，預計2025年美國全年GDP增速或為2.4%，按季增長路徑可能「前高後低」，特朗普當選其國內減稅和加徵關稅的政策將帶來再通脹的壓力，覈心通脹可能回升，降息節奏也可能放緩，市場波動明顯加劇，美債利率中樞或隨之提高，美元指數也可能易漲難跌。

虛擬貨幣方面，特朗普在競選期間就曾多次表示，比特幣和加密貨幣的創新精神和自主性符合美國的核心價值觀。 他強調，如果美國不率先擁抱加密貨幣，其他國家將會主導這個領域。 囙此，他計畫以政策的形式支持加密貨幣，使美國在全球比特幣和區塊鏈科技上佔據領導地位，特別是比特幣，並將美國定位為「加密貨幣之都」。 這些政策可能為美國科技行業帶來新的發展機遇。

金融市場方面，特朗普的政策對美國經濟的短期刺激作用顯著，然而也可能帶來通脹壓力。 預計美債孳息率會上升，美元可能維持強勢，這將影響全球資本流動，特別是新興市場國家可能面臨資本外流和貨幣貶值壓力。

黃金方面，特朗普不主戰理念致黃金價格短期回檔，同時美元預期將保持強勢，短期美元信用風險邊際下降，強勢美元也降低了黃金的吸引力，疊加地緣政治風險緩和預期下避險情緒下降，黃金價格可能持續受遏。 另一方面，比特幣吸引力增强，部分分流了投資黃金的資金。 從中長期來看，特朗普政策並未完全確定，未來通過國內減稅以及新增關稅刺激美國本圖經濟的設想也並未落實，黃金中期表現尚不確定。

美元指數方面，減稅政策與貿易政策推動美元大幅走强。 特朗普勝選後，美元指數大幅走强，美元兌離岸人民幣（USDCNH）明顯受遏。 一方面，減稅政策有望提升美國企業盈利能力，新增居民可支配收入，從而刺激經濟增長。 經濟增長的預期通常會推高美元指數。 另一方面，貿易政策主張對入口商品徵收高額關稅，特別是對中國商品的高關稅，這將新增入口商品的成本，推高國內通脹，進而可能推高美元指數。