东吴证券：黄金珠宝行业有望迎来低基数后的明显恢复

黄金珠宝行业展望：2025年迎来复苏

东吴的研究报告指出，从2025年第二季度开始，黄金珠宝行业将迎来低基数效应，整体表现有望显著恢复。该行业品牌格局非常稳定，品牌力的壁垒高，加盟模式资本投入少，盈利能力强且分红能力优异，具备较强的周期穿越能力。推荐关注以下公司：老凤祥（600612.SH）、潮宏基（002345.SZ）、周大生（002867.SZ）、老铺黄金（06181）、菜百股份（605599.SH）、中国黄金（600916.SH）和周大福（01929）。

全球黄金消费需求趋势

根据最新数据，2024年全球黄金消费需求中，金饰占比为44%，金条和金币消费占比为26%。自2012年以来，全球黄金需求量从4406吨波动上升至2024年的4554吨，年均复合增长率约为1.6%，基本保持稳定。具体来看，2012年至2024年间，金饰消费占比在44%-55%之间波动，金条和金币消费占比在25%-34%之间波动。值得注意的是，央行购金需求自2022年起提升至20%以上，而科技用金需求则稳定在20%以上。

中国大陆与印度主导全球黄金消费市场

中国大陆和印度是全球主要的黄金消费市场，合计需求量占比超过50%。全球黄金消费前五大市场分别为中国大陆、印度、中东、美国和欧洲国家。其中，中国大陆和印度的需求占比远高于其他市场，合计需求量占比超过50%。即使经历了多轮金价涨跌，这两个市场仍保持了较高的黄金需求水平。

黄金饰品消费市场的强劲增长

中国大陆和印度是全球最大的两个黄金饰品消费市场，2024年合计需求量占比接近60%。自2021年以来，这两个市场的黄金饰品消费占比进一步提升，从之前的约35%-40%提高到接近60%。其中，中国大陆市场的需求占比提升至25%-30%，印度市场则接近30%。这表明，中国消费者对黄金饰品的偏爱具有很强的周期穿越性，无论市场如何变化，黄金饰品始终备受青睐。

通过这些数据可以看出，黄金珠宝行业的前景依然光明，尤其是在中国大陆和印度这两个关键市场，未来几年有望继续保持强劲的增长势头。