新股前瞻｜国内称王、海外承压，国产咖啡机格米莱赴港寻解药？

在全球咖啡文化加速渗透与中国消费升级共振的浪潮下，中国咖啡机行业正迎来历史性拐点——从“小众工具”蜕变为“生活方式载体”，从代工制造迈向技术自主与品牌出海。作为这一转型浪潮中的标杆企业，格米莱控股有限公司(以下简称“格米莱”)正式向香港资本市场发起冲击。

智通财经APP获悉，据港交所1月29日披露，格米莱向港交所主板递交上市申请书，中信证券为其独家保荐人。在国产替代浪潮进入咖啡设备行业的当下，深耕行业十余年的格米莱到底成色几何呢？

战略转型效果显著，营收净利稳步上行

据招股书显示，格米莱是中国专业咖啡机企业。历经十余年发展，公司已建立一个综合业务模式，涵盖产品设计、研发、制造、销售及售后服务，并实现了对咖啡机行业价值链的全面覆盖。目前公司的产品分销至全球逾60个国家及地区，累积销量超过200万件，已服务超过40万名用户，并已成为进军国际市场、具代表性的中国咖啡机品牌。

根据弗若斯特沙利文，就收入而言，格米莱位列中国咖啡机行业第二大咖啡机品牌，亦为国内第一大咖啡机品牌，2024年的市场份额约为7.5%。同年，就收入而言，格米莱位列中国半自动意式咖啡机行业第一大咖啡机品牌，市场份额约为16.0%，亦为分体式半自动意式咖啡机行业第一大品牌，市场份额约为27.9%。

行业地位领先，公司营收也连年增长。2023年、2024年及2025首九个月，格米莱实现收入分别约为3.08亿元（人民币，下同）、4.98亿元及4.49亿元。

从业务细分来看，格米莱已形成多系列、适配家庭、办公室、餐厅及咖啡馆等多元使用场景的意式咖啡机产品体系，拥有丰富的SKU，为不同用户群体提供专业、可靠且具审美价值的咖啡制作设备。此外，公司已将产品线扩展至专业磨豆机、咖啡豆及其他咖啡机配件。

尽管被称为“高端咖啡机国货代表”，公司营收实则“半自动主导、商用稳增”。报告期内，其半自动意式咖啡机收入分别为2.39亿元、4.23亿元、2.63亿元及3.80亿元，呈显著增长态势，且占营收比重持续提升，从2023年的77.6%升至2025年九个月的84.6%，进一步巩固其核心业务地位。

相较之下，公司来自商用场景（包括商用意式咖啡机和商两用意式咖啡机）的收入虽保持稳定，报告期内合计分别为1.39亿元、2.30亿元及2.11亿元，但营收占比呈波动，从2023年的约45%略降至2025年九个月的约47%，整体规模稳步扩大。

而家用意式咖啡机业务则表现稳健，收入从2023年的1.00亿元增长至2024年的1.94亿元，占比亦从32.5%提升至38.9%，显示在消费升级趋势下的持续渗透力。至2025首九个月，该业务收入已达1.70亿元，占比维持在37.8%，成为公司第二大收入支柱。

包括配件、磨豆机在内的其他产品线则呈现出明显的战略收缩态势，收入从2023年的0.44亿元降至2025年九个月的0.22亿元，营收占比也从14.4%大幅下滑至4.9%，反映出公司进一步聚焦核心咖啡机业务、优化产品结构的战略调整。

从业务模式来看，从业务模式来看，公司构建了“自有品牌＋第三方ODM”双轨驱动的业务架构。自有品牌业务作为核心增长引擎与品牌价值载体，面向终端消费者及商业用户直接传递品牌定位；而ODM业务则依托公司在产品设计与规模制造方面的能力，为境内外品牌客户提供技术及生产支持，实现产业链协同与产能优化。

近年来，公司战略重心显著向自有品牌倾斜，体现了从“制造支撑”向“品牌引领”的转型升级路径。2023年至2024年，自有品牌收入占比从69.2%大幅提升至82.4%，2025年首九个月则达到83.3%，成为公司整体增长的关键动力。

而第三方ODM业务收入规模持续收缩，从2023年的0.95亿元逐步下降至2024年的0.87亿元，占比由30.8%回落至17.6%，2025年首九个月这一数值进一步下滑至16.7%。公司坦言，该变化源自主动的战略聚焦——尽管ODM业务在维持生产规模、优化供应链效率方面仍具价值，但其在公司长期增长战略中的权重已系统性降低。

营收增长，公司净利表现也节节攀升。格米莱的利润及全面收入总额从2023年的2200.5万元大幅增长至2024年的4000.5万元，增幅达81.8%。而2025年首九个月，这一数值达到5397.2万元，已超过2024年全年水平。但需要注意的是，公司毛利率水平却出现波动。报告期内，公司毛利率分别为41.9%、40.5%、44.1%。对于2024年毛利率下滑的原因公司表示这主要受工厂搬迁影响生产效率，随着产能恢复及电商销售占比提升，2025年公司毛利率已有所回升。

咖啡机行业欣欣向荣

业绩向上的背后，是格米莱所处行业的欣欣向荣。

根据弗若斯特沙利文的报告，全球及中国咖啡机市场在近年来呈现出强劲且持续的增长态势，其中家用领域的扩张尤为显著，成为推动行业发展的核心动力。

全球市场规模自2019年的153亿美元倍增至2024年的306亿美元，年复合增长率达14.9%，并预计将于2029年进一步扩大至595亿美元，期间复合年增长率为14.1%。聚焦中国市场，其增长速度显著高于全球平均水平。整体市场规模从2019年的20亿元快速攀升至2024年的53亿元，年复合增长率高达21.5%，并预计在2029年达到125亿元，期间复合年增长率为18.7%。

从行业竞争来看，中国咖啡机市场竞争激烈，国际巨头与当地企业竞相吸引消费者关注。据弗若斯特沙利文的报告，2024年中国咖啡机行业总收入达53亿元，前五名市场参与者约占市场份额的44.1%。于2024年，格米莱为中国咖啡机行业第二大咖啡机品牌，市场份额约 7.5%。就收入而言，到2024年，公司为中国咖啡机市场最大的国产品牌。

智通财经APP注意到，尽管格米莱在国内市场地位稳固且收入持续增长，但其在海外市场的表现显示出一定压力。从2023年至2025年首九个月，公司对中国市场的依赖度显著上升，营收占比从69.7%攀升至80.9%，而海外业务占比相应收缩。尤其值得关注的是美国市场的表现，其收入从2023年的3120万元骤降至2024年的1070万元，降幅高达79.3%，2025年首九个月虽小幅回升至1040万元，但仍远低于此前水平。公司解释称，这主要受相关客户自2024年起大幅削减鸡尾酒机订单影响，尽管其正通过线上渠道试图稳定该市场，但业务结构单一、客户集中度过高的问题已显现为海外拓展的潜在风险。

与此同时，亚洲（不含中国）市场虽保持稳定，2025年首九个月贡献收入6420万元，占比14.3%，但其增长动能尚未完全释放，难以对冲欧美市场波动带来的影响。在全球咖啡机市场持续扩容、中国企业出海加速的背景下，格米莱海外业务占比下滑，不仅可能限制其获取全球增长红利的能力，也使其营收结构更易受单一区域经济或消费环境变化的影响。若公司未能有效优化海外客户结构、拓展多元产品线与区域市场，其长期增长的均衡性与抗风险能力或将面临考验。

在全球咖啡消费浪潮与中国智造升级的双重驱动下，格米莱凭借其在半自动意式咖啡机领域的深厚积累与清晰的自有品牌战略，已在国内市场建立起显著的行业地位与增长动能。然而，面对日益激烈的行业竞争与结构性挑战——包括对单一产品线及国内市场的较高依赖、海外业务尤其是美国市场的阶段性收缩，以及客户集中度所带来的潜在风险——公司的长期成长路径仍面临考验。

此次赴港上市，不仅是格米莱拓宽融资渠道、强化研发与产能的关键一步，更是其优化业务结构、推进品牌全球化、构建更具韧性和多元增长曲线的重要机遇。未来，能否在巩固国内优势的同时，有效突破海外市场瓶颈，实现从“中国领先”到“全球影响力”的品牌跨越，将成为投资者持续关注的核心议题。