美国经济韧性暂扛住战火考验：一季度GDP增长2%、3月PCE通胀加速，拼凑出美联储不降息前景

智通财经APP获悉，今年年初，受强劲的商业和消费需求推动，美国经济增长加速。根据美国经济分析局周四发布的初步估计，经通胀调整后的国内生产总值(GDP)在第一季度按年率增长了2%，略低于预期的3%，但仍远高于前值0.5%。此前，美国有史以来持续时间最长的联邦政府停摆限制了2025年最后几个月的经济增长。

美国一季度经济保持韧性，通胀加速

消费支出约占经济活动的三分之二，增速超出预期，达到1.6%，主要受服务需求的推动。企业在设备和设施方面的支出增长10.4%，创近三年来最快增速，这得益于人工智能领域的快速投资。

虽然较高的退税额有助于支撑家庭支出，但GDP报告显示，由于战争导致汽油价格飙升，3月份通胀压力急剧上升。美联储首选的通胀指标——个人消费支出(PCE)价格指数——3月环比涨0.7%，创2022年以来最大涨幅。根据美国经济分析局(BEA)的另一项数据，该指数较上年同期上涨3.5%。此后，汽油价格持续攀升，目前已达到2022年以来的最高水平。

剔除食品和能源价格的核心PCE价格指数经季节性调整后，3月环比上涨0.3%，推动年化通胀率达到3.2%，均与普遍预期相符。但核心通胀率创下自2023年11月以来的最高水平。

与此同时，一季度核心PCE物价指数同比上升4.3%，超过预期。通胀加速的首要推手来自中东。据美国汽车协会(AAA)数据，4月28日美国汽油均价达到每加仑4.18美元，为伊朗战争爆发以来的最高水平，同时也是2022年4月以来的峰值。自2月28日冲突爆发以来，全美汽油价格已累计上涨约1.20美元，涨幅高达40%。

2月26日——中东冲突爆发前两天——全美汽油均价仅约每加仑2.98美元。两个月间，美国消费者在汽油上的额外支出已超150美元，经济学家预测到年底这一数字将接近800美元。

更令市场不安的是，4月30日国际油价一度飙升至每桶126美元上方，创四年新高。标普同日将2026年原油价格假设调整为WTI每桶95美元、布伦特每桶100美元。霍尔木兹海峡仍未显示任何复航迹象，美伊双方围绕海峡控制权的博弈持续升级。

此外，虽然美国家庭需求较上一季度有所降温，但部分原因可能反映了年初美国大部分地区遭遇的严寒天气。经通胀调整后，3月份家庭支出环比增长0.2%，主要原因是消费者增加了对汽车和家居用品等商品的支出，低于预期。

而美国劳工部报告称，截至4月25日当周，经季节性调整后的初请失业金人数为18.9万人，较前一周减少2.6万人，远低于此前预估的21.2万人。这是自1969年9月以来的最低水平，而过去一年来，美国劳动力市场一直处于低招聘低解雇的模式。

由于贸易和库存波动往往会扭曲GDP，经济学家密切关注一个更窄的潜在需求指标，即最终销售额(面向国内私人购买者的销售额)。该指标在第一季度增长了2.5%，较上一季度有所回升。

报告指出，尽管中东冲突导致油价飙升并扰乱全球供应链，但美国经济迄今为止仍保持稳健。然而，如果受通胀困扰的消费者变得更加谨慎，地缘政治局势可能会削弱经济增长前景。

今年第一季度，就业增长平均每月达到6.8万个工作岗位，而去年同期每月仅增长2万个。与2023年和2024年相比，劳动力市场增速显著放缓。一些经济学家将此归咎于特朗普的贸易和移民政策，他们认为这些政策降低了劳动力需求和劳动力供给。

疲软的劳动力市场抑制了工资增长。关税推高了部分商品价格，尽管对官方通胀数据的影响较为温和。经济学家表示，消费者依靠储蓄或减少储蓄来维持支出，他们认为这种情况无法无限期地持续下去。3月，美国家庭支出增长速度持续超过收入增长速度(因为工资增长跟不上收入增长)，储蓄率小幅下降至 4 年来的新低。

经济学家警告称，通胀上升可能会抵消部分预期中的减税刺激效应。他们预计，大幅增加的退税带来的提振作用很快就会消退，从而导致今年的消费支出疲软。经济学家预计，中东战争将从第二季度开始对经济增长造成压力。

AI投资拉动经济增长

在宏观经济的动荡中，美国科技巨头正在掀起一场史无前例的资本支出狂潮。Alphabet、亚马逊、Meta和微软四家科技巨头2026年的资本支出合计预计高达7250亿美元，主要用于建设人工智能和云数据中心。这一数字超过了瑞士的GDP总量，较此前约6500亿美元的预估进一步上调。

各家的支出计划令人瞠目：微软预计2026年资本支出约为1900亿美元，同比暴增超过六成;亚马逊维持2000亿美元的预估;Alphabet将指引上调至1800亿至1900亿美元;Meta则将全年资本开支上调至1250亿至1450亿美元。财报数据同时显示，亚马逊一季度资本开支达442亿美元，微软资本开支及融资租赁支出达319亿美元，同比大增49%。

美联储主席鲍威尔周三在其任期内的最后一次新闻发布会上称，美国经济“相当有韧性”，部分原因是美国各地对数据中心的需求“似乎永无止境”。但这种需求正遭遇重大阻力：伊朗战争导致油价跳涨约50%，影响已从运输端传导至数据中心组件制造的所有环节。AI投资能否在滞胀环境中兑现商业回报，正在成为2026年资本市场的核心悬念。

美联储降息路径存变数

美联储官员本周维持利率不变，但由于伊朗战争带来的不确定性加剧，他们在政策前景方面存在越来越大的分歧。但真正引爆市场关注的是投票结果：8票赞成、4票反对，创下1992年10月以来反对票数量最多的纪录。4名反对票委员立场并不一致：美联储理事斯蒂芬·米兰主张降息25个基点，而克利夫兰联储主席哈玛克等三人则支持维持利率不变，但反对声明中纳入宽松倾向的表述。这意味着，从鸽派到鹰派，各方对政策路径的分歧已难以调和。

在市场预期方面，摩根大通首席美国经济学家费罗利指出，尽管能源冲击给经济带来下行风险，但通胀上行压力更为突出，预计美联储2026年全年维持利率不变，下一次利率调整很可能为加息，时间预计在2027年第三季度。摩根士丹利则宣布放弃此前对美联储2026年降息的预测，现预计降息将从明年开始。