光大证券：维持中国石油(00857)“买入”评级 26Q1业绩再创新高

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，26Q1中国石油(00857)全产业链优势凸显，业绩再创新高，符合预期，维持对公司盈利预测，预计公司26-28年归母争利润分别为1902/1959/2018亿元，对应EPS分别为1.04/1.07/1.10元/股，看好公司"增储上产"的潜力和天然气业务的长期成长性，维持公司A(601857.SH)+H股的"买入”评级。

光大证券主要观点如下：

事件

公司发布2026年一季报，2026Q1，公司实现营业总收入7364亿元，同比 -2.2%，环比+5.9%，实现归母净利润483亿元，同比+1.9%，环比+55.8%。

一体化产业链优势凸显，26Q1业绩再创新高

2026Q1，受中东地缘冲突影响，国际由价震荡上行，布油均价为78.38美元/桶，同比+4.5%，但26年1-2月油价阶段没性承压，对石油公司经营造成一定影响。境内天然气消费量同比增长3.1%；境内成品油需求主要受到可替代能源影响，消费量同比下降2.3%；境内主要化工产品需求保持增长，乙烯当量消费量同比增长1.0%。公司积极应对形势变化，持续加大勘探开发力度，深入推进炼化转型升级，依托全产业链优势抵御油价波动，26Q1业绩再创历史新高。受原油和石化产品价格上涨带来现金占用增加影响，2601公司经营现金流为845亿元，同比-39.4%.

2026Q1，公司上游业务受油气销售价格下降及原油销量减少影响，实现经营利润410亿元，同比-11.0%。受益于天然气销量增加以及进口天然气成本下降，公司天然气销售业务实现经营利润189亿元，同比+39.7%。得益于库存增利带来炼化产品毛利增加，公司炼油业务实现经营利润72亿元，同比+57.7%，化工业务实现经营利润11亿元，同比+32.3%，销售业务实现经营利润65亿元，同比+28.3%。

分板块回顾：上游业务加强增储上产，天然气业务盈利能力大幅提升

上游油气当量产量持续增长，新能源业务快速发展

2026Q1公司油气和新能源分部实现经营利润410亿元，同比-11.0%.2026Q1公司原油实现价格为64.08美元/桶，同比下降8.5%；天然气实现价格为8.96美元/千立方英尺，同比下降0.8%.2026Q1公公司油气单位操作成本为9.82美元/桶，同比增长0.6%。公司坚持高效勘探，效益开发，持续推动增储上产，国内统筹加强常规和非常规油气资源勘探开发，海外积极获取优质勘探项目和作业者项目，大力加强油气生产成本控制，统筹推进新能源指标获取，转化和项目建设。2026Q1，公司油气当量产量470百万桶，同比+0.7%，其中国内原油产量198百万桶，同比持平，国内天然气产量1353亿方，同比+2.4%，风光发电量23.3亿千瓦时，同比+38.5%。

天然气销售业务量效双升，经营利润大幅增长

2026Q1公司天然气销售业务实现经营利润189亿元，同比+39.7%。公司统筹优化天然气资源结构，努力控制采购成本；加大市场营销力度，积极开发直销客户和高效市场，努力扩大国内销量。2026Q1，公司销售天然气939亿立方米，同比增长6.9%，其中国内销售天然气738亿立方米，同比增长3.5%.

炼化转型升级项目深入推进，新材料产量同比增长53.5%

2026Q1，公司炼油化工和新材料分部实现经营利润83亿元，同比+53.7%，其中炼油业务实现经营利润72亿元，同比+57.7%，化工业务实现经营利润11亿元，同比+32.3%。公司加大供产销一体化运行，提升高附加值炼油化工产品产销量；坚持绿色，智能方向，有序推进独山子石化塔里木乙烷制乙烯二期，蓝海新材料高端聚烯烃等转型升级项目建设。202601，公司加工原油343百万桶，同比+1.7%,生产成品油2855万吨，同比-0.1%，生产乙烯276万吨，同比+21.4%，化工商品量1078万吨，同比+8.2%，新材料产量123万吨，同比+53.5%。

销售业务大力发展充换电和LNG加注业务，经营业绩逆势增长

2026Q1，公司销售业务实现经营利润65亿元，同比+28.3%。公司统筹成品油资源调配，市场营销和库存管理，分地区，分品种开展精细化营销，努力推动国内成品油销量和市场份额稳中有增，保障原油产业链平稳高效顺畅运行；积极布局开发车用LNG加注，充换电和非油业务。2026Q1公司共销售汽油，煤油，柴油3853万吨，同比+4.8%；国内勺销售汽油，煤油，柴油2802万吨，同比+1.8%。

依托全产业链优势穿越周期，地缘不确定性下能源安全战略价值凸显

公司将继续维持高资本开支，26年上游资本开支计划为2208亿元，较25年实现值增长7.7%，高额资本开支投入将有力保障上游产储量的增长。公司继续加强增储上产，26年油气当量产量计划增长0.6%；加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本"油转化"，高价值"油转特"，销售板块积极向"油气氢电服"综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高附加值产品比例。公司将继续立足长期主义，主动应对宏观环境和市场变化，充分发挥自身优势，持续增强价值创造能力，有望实现穿越油价周期的长期成长。

近期美伊冲突持续，伊朗维持对霍尔木兹海峡的封锁，截断中东能源出口，原油供给端受到大幅度冲击，中东原油，石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料共应造成严重威胁。"三桶油"作为重要能源央企，有望持续加大油气勘探开发和增储上产力度，夯实国内产量基础，同时深度参与全球能源治理，完善能源运输通道建设，能源保供战略价值凸显。

风险提示：原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。